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英恒科技（1760HK，首次覆盖–买入，目标价：7.54港元）—受益于汽车电动化、智能化浪潮实现快速增长，被低估的优质汽车电子解决方案提供商

英恒科技是国内领先的汽车电子解决方案供应商，公司于2018年上市，目前业务主要分为三部分1）新能源汽车的BMS/VCU/MCU系统，2）传统车的车身系统、安全系统、动力总成，3）智能汽车的网联和智能驾驶系统。目前公司客户超过1000家，其中最大的客户是比亚迪，其他客户包括北汽、吉利、长安、上汽、理想、小鹏等一线汽车品牌。我们认为公司背靠英飞凌、地平线等国内外半导体龙头公司，将充分享受汽车电动化、智能化、电动车电子电气架构变革的红利，加快客户渗透，实现中高速成长。其中新能源业务和智驾网联业务部门收入将在未来3年实现39%/65%的复合增长率，为公司未来主要成长动力。公司近些年营收成长迅速，规模效益逐渐凸显，我们预计公司FY22-25年收入/净利润将实现33%/34%的复合增速。

从估值方面来看，目前公司股价对应7.7/5.8倍的23/24市盈率，估值远远低于A股/H股汽车电子解决方案提供商和智能汽车互联业务提供商，例如京东方精电、比亚迪电子、德赛西威、华阳集团、经纬恒润等；而公司优秀的资产周转率以及ROE水平，显著优于同行。我们认为公司的投资价值未被充分挖掘，当前公司未入港股通，股票流动性相对较弱，一定程度上影响了公司的估值水平。随着未来公司持续受益于汽车电动化和智能化的中长线逻辑，有望能够拉动市值增长，推升公司估值。我们首次覆盖给予买入评级，目标价7.54港元是基于12倍FY23E市盈率倍数。（链接）

中国燃气（384HK，买入，目标价：11.78港元）—预期触底反弹

中国燃气发布了2023财年业绩。净利润录得42.93亿港元，同比下降44%，低于市场预期和我们的预测。然而，其经营现金流为正录得100.3亿港元，自由现金流为25.2亿港元，现金流改善。基于近期公告分拆“壹品慧”获港交所批准进入分拆流程，以及管理层对销气业务24财年的乐观指引，我们相信中国燃气的24财年业绩表现将有所改善。其增值业务潜在价值将被进一步释放。我们将公司2024/25财年每股盈利下调15/7%，并将目标价下调12%至11.78港元，基于11倍24财年预期市盈率。维持买入评级。（链接）