·概 要 ·


(资料图)

美国通胀小幅反弹。7月美国CPI同比小幅回升至3.2%,较上一月回升0.2个百分点。整体通胀的小幅回升与多种因素有关。一方面,与去年同期基数回落有关。另一方面,与食品和能源价格微涨有关。而核心商品是主要下拉项。

核心通胀延续下行。7月核心CPI同比回落至4.7%。7月核心商品通胀的缓解很大程度上仍与二手车价格继续回落有关,而核心服务通胀压力仍大。考虑到二手车价格或继续回落,租金通胀继续下行,未来核心通胀有望继续下行。

通胀有何隐忧?对整体通胀来说,我们预计,受能源和食品价格影响,整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险,不过幅度或有限。而对核心通胀来说,我们预计,受租金通胀下行影响,或在未来几个月继续缓解。不过,除租金外的核心服务有反弹风险,或有一定干扰。此外,考虑到美国经济下行较慢,年底核心通胀或难以回落在3%以下。美联储短期或难以看到降息。

市场预期如何?根据CME观察显示,截至8月10日,市场预期美联储在9月大概率不加息,此后维持高利率水平到明年;市场预期美联储大概率在明年3月降息。

风险提示:美国经济超预期;美联储货币政策超预期。

美国通胀小幅反弹。7 月美国 CPI 同比小幅回升至 3.2% ,较上一月回升 0.2 个百分点。

整体通胀的小幅回升与多种因素有关。一方面,与去年同期基数回落有关。去年6月通胀高达9.1%,是80年代以来的阶段性高点;此后开启下行趋势,去年7月通胀回落至8.5%。

另一方面,与食品和能源价格微涨有关。7月能源通胀同比跌幅收窄至12.5%,环比为0.1%,连续2个月为正;7月食品通胀同比回落至4.9%,不过环比回升0.1个百分点至0.2%。

而核心商品是主要下拉项,7月核心商品通胀同比回落至0.8%,为2020年8月以来新低;核心商品通胀环比跌幅扩大至0.3%。

整体通胀有何隐忧?一方面,能源价格仍在回升。自6月开始,原油价格开始明显回升,截至8月10日,布伦特原油价格回升至86.4美元/桶,较6月初上涨了16.3%。我们预计8月能源通胀环比或继续为正,或进一步推动通胀。

另一方面,食品价格有上涨风险。近期联合国粮农组织发布数据显示,食品价格指数略有回升;加之,包括俄罗斯和印度在内多国颁布大米出口禁令。因而,未来食品通胀或有上行风险。

从环比来看,7月CPI环比为0.2%,与上一月持平。如果后续按此路径延续,美国整体通胀或在4季度回落至3.0%以下。

核心通胀延续下行。7月核心CPI同比回落至4.7%,是2021年10月以来的低点。从环比角度来看,核心通胀环比为0.2%,与上一月持平,明显低于之前的0.4%-0.5%的水平。

从结构来看,核心商品通胀继续缓解。7月核心商品通胀同比回落至0.8%,环比跌幅扩大至0.3%,为2022年3月以来低点,连续2个月为负。7月核心商品通胀的缓解很大程度上仍与二手车价格继续回落有关。考虑到美国二手车汽车价格指数连续数月回落,或带动核心商品通胀继续下行。

此外,除二手车价格外,其他核心商品通胀也在回落。例如,7月除二手车外的核心商品通胀环比转负至-0.2%,为2021年2月以来首次转负。

核心服务压力仍大。7 月核心服务通胀同比小幅回落至 6.1% ,仍处于 80 年代以来高位,核心服务通胀环比小幅回升至 0.4% ,是核心通胀居于高位的关键。尤其是主要居住租金和业主等价租金,虽然同比有所回落,但环比几乎未变。

不过,从房价和市场租金领先来看,美国房价增速已经从高点回落至-1.7%,连续3个月为负,并且租金通胀环比也出现逐步放缓的迹象。我们预计,租金通胀或在接下来1-2个季度继续缓解,有望带动核心服务通胀下行。

核心通胀有何隐忧?就劳动市场来说,当前劳动力市场依然紧张,整体工资增速仍高,也就意味着除住房外的核心服务通胀仍有压力。例如,7月除住房外的服务通胀同比较6月小幅回升,为2022年12月以来首次;环比也维持在0.2%,一改过去几个月以来的下行趋势。

总的来说,对整体通胀来说,我们预计,受能源和食品价格影响,整体通胀或在未来几个月仍有反弹风险,不过幅度或有限。而对核心通胀来说,我们预计,受租金通胀下行影响,或在未来几个月继续缓解。不过考虑到,美国经济下行较慢,年底核心通胀或难以回落在3%以下。美联储短期或难以看到降息。

市场预期如何?根据CME观察显示,截至8月10日,市场预期美联储在9月大概率不加息,此后维持高利率水平到明年;市场预期美联储大概率在明年3月降息。

风险提示:美国经济超预期;美联储货币政策超预期。

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