昨夜公告了亮眼业绩的晶科能源，今日开盘股价即遭遇滑铁卢。截至华夏能源网（公众号hxny3060）发稿，晶科能源（SH：688223）跌超12%，报10.40元，总市值缩水至1040亿元。万得数据显示，截至8月15日午间收盘，股市三大指数高开低走，光伏股领跌。

就在昨日，头部组件厂商晶科却交出了一份不错的半年业绩。华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，8月14日，晶科能源(SH：688223)发布半年报，2023上半年营业收入536.24亿元，同比增长60.52%；归属上市公司净利润38.43亿元，同比增长324.58%；扣非净利润35.35亿元，同比增长340.34%。

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在上半年光伏产业链集体遭遇价格周期性波动影响的情况下，维持较高净利润，实属不易。尽管净利润数据上，晶科不及已披露半年报（含预报）的隆基绿能（SH：601012）、TCL中环（SZ：002129）、晶澳科技（SZ：002459），但其净利润增幅324%，位居前列。

晶科能源一季度归母净利润为16.58亿元，据此计算，二季度晶科能源归母净利润为21.85亿元，环比增幅超过30%。相比于中环和晶澳第二季度盈利或持平或下滑的背景下，晶科在第二季度的盈利能力可谓相当出挑，仅次于隆基。

晶科在财报会议中，将上半年的业绩增长的归结为两大原因：产能优势与全球市场的爆发。

第一，产能扩张迅猛。

上半年产能聚焦在高效太阳能电池环节。晶科公司称，上半年N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段，并强调自身的“性价比优势”，并享有一定溢价。公司凭借N型技术的先发优势以及不断提升的产能一体化水平，N型产品出货量占比快速提升，同时积极应对供应链价格波动和国际市场的政策变化。出货量的提升，带来了利润的增长。

数据上来看，2023年上半年，晶科能源共向全球销售了33.1GW光伏产品，其中组件约30.8GW,N型组件约16.4GW，销售规模处于全球领先水平。

为保持优质产能优势，晶科仍在积极扩张其N型产能。

第二，市场需求刺激下组件出货量大增。

晶科能源的出货量增加，得益于上半年全球市场需求旺盛。大多数国内组件龙头企业均保持了“海外销售、本土化经营”的市场战略，因此，上半年斩获了大量海外销售订单。晶科称“组件产品的海外销售占比超过60%”，该公司在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。

晶科认为，公司全球化的市场布局策略“有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响”，意味着其上半年在海外市场销售方面的影响可控。

此外，晶科上半年的主营业务现金流也大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长149.81%，达到55.72亿元。

然而，不能忽视的是，晶科在大手笔募资及在N型高效电池激进扩产方面，存在较大隐忧。

就在财报公布的同日，8月14日，晶科宣布以定增方式募集不超过97亿元资金。这笔资金的用途，将是“投向山西晶科一体化大基地的三个项目，以及补充流动资金或偿还银行借款。”

据了解，上述募投项目即为此前公告山西综改区“年产56GW垂直一体化大基地项目”的一二期工程。今年5月24日，晶科能源公告，拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目总投资约560亿元（含流动资金）。

显然这一次募资，是意图给高达560亿投资的项目解决资金来源问题，也是晶科加码一体化战略的重要一步。

该560亿项目公布后，上交所对其发出问询，除了围绕“扩大产能是否存在产能过剩风险”之外，还要求晶科能源对资金来源作出详细说明。

据半年报中披露的经营性现金流数字，截至2023年中现金流增长至55.72亿元，但相比未来的项目扩产规划，需要的资金仍有较大缺口。

去年以来，光伏组件厂商们集体布局“一体化”战略，热钱投向上下游制造环节。显然，晶科能源一样面临激烈竞争的压力。一体化意味着大幅度扩产，那么扩张产能需要的资金从何而来？

华夏能源网（公众号hxny3060）编辑注意到，不止上述97亿募资，在短短三个月内，晶科能源已连续向二级市场融资两次，总额197亿元。就在三个月前的5月16日，晶科能源刚刚完成100亿元的可转债发行，这笔公司债主要用途也是用于产能扩张，“资金主要投向年产11GW高效电池生产线项目、晶科光伏制造有限公司年产8GW高自动化光伏组件生产线项目、上饶市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自动化组件项目、年产5GW太阳能组件及5GW太阳能电池生产线项目，另30亿元募资用于补充流动资金。”

而14日最新一轮定增资金，则再度投向N型产能。前述山西投资的560亿项目，属于“一体化基地”项目，年产规模56GW，均为N型先进产能。晶科的野心在于建成“包含拉晶、硅片、电池、组件的超级一体化太阳能工厂”，有望成为“光伏行业最大的N型一体化生产基地”。

按照两个季度的规划，晶科对今年第三季度的组件出货预期定为19-21GW，并且表示对新建N型产能顺利投产、并完成年初“70-75GW”的出货目标有极大信心。

在其年初队组件出货目标的规划中，N型组件出货占比预计将达6成。

今年上半年，据不完全统计，光伏行业的增发融资及IPO的募资需求已经超过3200亿元！光伏产业热钱大量的流向上下游产业，激进扩张产能，业界均指出，行业一定会面临产能过剩的风险，只是时间早晚问题。

然而从二级市场应声下跌的反馈来看，光伏产业的激进扩张，并不被投资者买单。正如华夏能源网前述报道《暴跌20%，95后游资光伏股巨亏2亿割肉出局！光伏股如今为何如此不受待见？》中所称，“资本的判断到底对不对？这其实已不重要，重要的是资本不再相信光伏持续高增长的逻辑。”

资本市场何时才能真正重估光伏板块？光伏股价要想与企业价值相匹配，恐怕还要等到行业实现一波产能出清之后，龙头企业以坚实业绩证明有穿越周期的能力之时。