昨夜公告了亮眼业绩的晶科能源,今日开盘股价即遭遇滑铁卢。截至华夏能源网(公众号hxny3060)发稿,晶科能源(SH:688223)跌超12%,报10.40元,总市值缩水至1040亿元。万得数据显示,截至8月15日午间收盘,股市三大指数高开低走,光伏股领跌。

就在昨日,头部组件厂商晶科却交出了一份不错的半年业绩。华夏能源网(公众号hxny3060)获悉,8月14日,晶科能源(SH:688223)发布半年报,2023上半年营业收入536.24亿元,同比增长60.52%;归属上市公司净利润38.43亿元,同比增长324.58%;扣非净利润35.35亿元,同比增长340.34%。


(相关资料图)

在上半年光伏产业链集体遭遇价格周期性波动影响的情况下,维持较高净利润,实属不易。尽管净利润数据上,晶科不及已披露半年报(含预报)的隆基绿能(SH:601012)、TCL中环(SZ:002129)、晶澳科技(SZ:002459),但其净利润增幅324%,位居前列。

晶科能源一季度归母净利润为16.58亿元,据此计算,二季度晶科能源归母净利润为21.85亿元,环比增幅超过30%。相比于中环和晶澳第二季度盈利或持平或下滑的背景下,晶科在第二季度的盈利能力可谓相当出挑,仅次于隆基。

晶科在财报会议中,将上半年的业绩增长的归结为两大原因:产能优势与全球市场的爆发。

第一,产能扩张迅猛。

上半年产能聚焦在高效太阳能电池环节。晶科公司称,上半年N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段,并强调自身的“性价比优势”,并享有一定溢价。公司凭借N型技术的先发优势以及不断提升的产能一体化水平,N型产品出货量占比快速提升,同时积极应对供应链价格波动和国际市场的政策变化。出货量的提升,带来了利润的增长。

数据上来看,2023年上半年,晶科能源共向全球销售了33.1GW光伏产品,其中组件约30.8GW,N型组件约16.4GW,销售规模处于全球领先水平。

为保持优质产能优势,晶科仍在积极扩张其N型产能。

第二,市场需求刺激下组件出货量大增。

晶科能源的出货量增加,得益于上半年全球市场需求旺盛。大多数国内组件龙头企业均保持了“海外销售、本土化经营”的市场战略,因此,上半年斩获了大量海外销售订单。晶科称“组件产品的海外销售占比超过60%”,该公司在紧盯中美欧等主要光伏市场的同时,也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场。

晶科认为,公司全球化的市场布局策略“有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响”,意味着其上半年在海外市场销售方面的影响可控。

此外,晶科上半年的主营业务现金流也大幅增长。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额同比增长149.81%,达到55.72亿元。

然而,不能忽视的是,晶科在大手笔募资及在N型高效电池激进扩产方面,存在较大隐忧。

就在财报公布的同日,8月14日,晶科宣布以定增方式募集不超过97亿元资金。这笔资金的用途,将是“投向山西晶科一体化大基地的三个项目,以及补充流动资金或偿还银行借款。”

据了解,上述募投项目即为此前公告山西综改区“年产56GW垂直一体化大基地项目”的一二期工程。今年5月24日,晶科能源公告,拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目,项目总投资约560亿元(含流动资金)。

显然这一次募资,是意图给高达560亿投资的项目解决资金来源问题,也是晶科加码一体化战略的重要一步。

该560亿项目公布后,上交所对其发出问询,除了围绕“扩大产能是否存在产能过剩风险”之外,还要求晶科能源对资金来源作出详细说明。

据半年报中披露的经营性现金流数字,截至2023年中现金流增长至55.72亿元,但相比未来的项目扩产规划,需要的资金仍有较大缺口。

图:晶科能源半年报披露的经营性现金流(来源:企业财报)

去年以来,光伏组件厂商们集体布局“一体化”战略,热钱投向上下游制造环节。显然,晶科能源一样面临激烈竞争的压力。一体化意味着大幅度扩产,那么扩张产能需要的资金从何而来?

华夏能源网(公众号hxny3060)编辑注意到,不止上述97亿募资,在短短三个月内,晶科能源已连续向二级市场融资两次,总额197亿元。就在三个月前的5月16日,晶科能源刚刚完成100亿元的可转债发行,这笔公司债主要用途也是用于产能扩张,“资金主要投向年产11GW高效电池生产线项目、晶科光伏制造有限公司年产8GW高自动化光伏组件生产线项目、上饶市晶科光伏制造有限公司新倍增一期8GW高自动化组件项目、年产5GW太阳能组件及5GW太阳能电池生产线项目,另30亿元募资用于补充流动资金。”

而14日最新一轮定增资金,则再度投向N型产能。前述山西投资的560亿项目,属于“一体化基地”项目,年产规模56GW,均为N型先进产能。晶科的野心在于建成“包含拉晶、硅片、电池、组件的超级一体化太阳能工厂”,有望成为“光伏行业最大的N型一体化生产基地”。

按照两个季度的规划,晶科对今年第三季度的组件出货预期定为19-21GW,并且表示对新建N型产能顺利投产、并完成年初“70-75GW”的出货目标有极大信心。

在其年初队组件出货目标的规划中,N型组件出货占比预计将达6成。

今年上半年,据不完全统计,光伏行业的增发融资及IPO的募资需求已经超过3200亿元!光伏产业热钱大量的流向上下游产业,激进扩张产能,业界均指出,行业一定会面临产能过剩的风险,只是时间早晚问题。

然而从二级市场应声下跌的反馈来看,光伏产业的激进扩张,并不被投资者买单。正如华夏能源网前述报道《暴跌20%,95后游资光伏股巨亏2亿割肉出局!光伏股如今为何如此不受待见?》中所称,“资本的判断到底对不对?这其实已不重要,重要的是资本不再相信光伏持续高增长的逻辑。”

资本市场何时才能真正重估光伏板块?光伏股价要想与企业价值相匹配,恐怕还要等到行业实现一波产能出清之后,龙头企业以坚实业绩证明有穿越周期的能力之时。

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