(资料图片仅供参考)

(以下内容从华福证券《23H1中报点评:收入结构优化,小芒电商显露锋芒》研报附件原文摘录)

芒果超媒(300413)
投资要点:
公司发布2023H1业绩:23H1芒果实现营收66.9亿元(YoY-0.4%),归母净利润12.5亿元(YoY+5.0%),扣非归母净利润11.7亿元(YoY+7.2%);23Q2芒果实现营收36.3亿元(YoY+1.2%,QoQ+18.9%),归母净利润7.1亿元(YoY+3.3%,QoQ+29.5%),扣非归母净利润6.6亿元(YoY+5.4%,QoQ+26.0%)。上半年经营性净现金流达10.3亿元,现金流情况良好。
23H1广告、会员、运营商业务收入结构优化。23H1公司广告营收17.9亿元,YoY-17.2%,较22年降幅收窄;会员业务营收19.6亿元,YoY+5.5%,会员业务占比不断提升;运营商业务营收13.9亿元,YoY+15.2%。1)内容进一步聚焦质量,综艺领先地位稳固。23H1各大主流平台压缩腰部内容,聚焦头部和垂类内容。根据云合数据,23H1芒果TV上线39档综艺节目,其中8档入选23H1网络综艺有效播放TOP20,继续夯实综艺“领头羊”地位;剧集方面,23H1芒果TV上线剧集64部,同比减少14部,其中重点影视剧19部,同比增加1部,“大芒计划”微短剧45部,同比减少3部。2)广告业务呈现边际改善态势。23H1消费市场和广告行业缓慢复苏,公司夯实头部综艺招商,拓展多个互联网平台、白酒、食品等行业头部品牌客户。3)会员业务积极开拓合作模式,加入淘宝天猫88VIP权益。公司积极拓展会员渠道,截至23年6月底,与移动合作湖南省内“芒果卡”新增用户突破百万;8月3日,与88VIP正式达成合作,也是88VIP首次与阿里生态以外视频平台合作。4)运营商业务稳健增长,持续与中国移动战略合作。省外深化大屏业务全国布局,提高内容触达率;省内增值业务收入稳步上升,持续丰富教育等大屏业务应用场景。
IP赋能电商业务持续发力,积极探索AI等技术前沿。1)小芒电商坚持“新潮国货”定位,构建“内容+视频+电商”商业闭环。借助IP资源小芒电商触达目标用户、精准营销,同时扩大品牌影响度,23年上半年GMV已经超过22年全年。23H1内容电商业务营收12.5亿元(YoY+32.1%),明显高于整体增速。我们认为,公司电商业务逐步触达盈亏平衡点,未来有望实现创收创利。2)结合IP,探索AIGC、虚实结合互动、元宇宙等技术赋能内容生产及行业升级。公司结合AIGC与媒体业务场景,同时结合IP与虚拟人,实现高效内容生产、降本增效和用户交互创新,未来公司将探索更多新技术落地应用场景。
盈利预测与投资建议:由于广告业务恢复慢于预期,我们调低公司23-35年预测增速,预计23-25年营收153.2/173.6/195.7亿元(前值预测为159.1/180.5/203.4亿元),CAGR为13.0%,归母净利润分别21.3/26.1/32.0亿元(前值预测为22.4/27.4/33.7亿元),CAGR为22.7%。我们使用SOTP估值,23年目标市值700.84亿元,目标价37.46元,维持“持有”评级。
风险提示:新节目上线表现及广告招商不及预期、新业务进展不及预期。

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